AI融资激增，科技革命还是债务泡沫临界点？

路透社报道，人工智能（AI）领域融资激增，引发关于科技革命与债务泡沫的争议，随着AI技术的快速发展，资本大量涌入该领域，推动创新与技术进步，这也引发了担忧，是否会导致短期内过度扩张和潜在的债务泡沫，当前，行业专家对这一现象持不同观点，未来走向尚待观察。

11月10日消息，路透社于11月5日发布博文，报道称人工智能竞赛已进入“烧钱”白热化阶段，为满足预计到2030年高达7万亿美元的投资需求，科技公司正开辟新的融资渠道。这种转变的核心标志是，科技公司开始大规模利用其数据中心资产进行融资，将未来的现金流打包成金融产品出售给投资者，一场由债务驱动的AI基建狂潮已然拉开序幕。

一、投资级债券发行激增，科技巨头掀起借贷潮

美国银行数据显示，仅在2025年9月和10月两个月内，专注于AI的大型科技公司就发行了高达750亿美元（注：现汇率约合356.39亿元人民币）的投资级债券，这一数字是2015至2024年间年均320亿美元发行额的两倍多。其中，Meta发行了300亿美元（现汇率约合2138.34亿元人民币），甲骨文发行了180亿美元。摩根大通估计，与AI相关的公司目前已占其投资级指数的14%，首次超过美国银行业，成为主导板块。巴克莱银行更预测，AI相关科技债的发行量将成为决定2026年信贷市场供应潜力的关键因素。

展示了2015年至2025年人工智能大型科技公司投资级借款的发行情况，其中2025年的柱状图分别显示了9月至10月的发行量和贷款发行量。

在此背景下，投资巨头黑石集团（Blackstone）为其全资子公司、AI基础设施市场的最大玩家QTS数据中心，发起了一笔创纪录的融资。黑石集团即将完成一笔高达34.6亿美元的商业抵押贷款支持证券（C.M.B.S.）发行，这不仅是今年同类型交易中规模最大的一笔，也意味着数据中心这一“新基建”资产正被金融市场深度“证券化”。该证券由分布在六个市场的10个数据中心作为抵押资产，这些设施的能耗总量惊人，足以在五年内为一个中等城市供电。

二、股价与风险并存，甲骨文成典型案例

市场对AI的热情推动了相关公司股价的飙升，但也伴随着信贷风险的同步上升。以甲骨文公司为例，其股价在2025年飙升了54%，有望创下自1999年以来的最强劲年度涨幅。

折线图显示了截至8月1日的Oracle股票（蓝色）和5年期信用违约互换（橙色）的百分比表现。

然而，衡量其债券违约风险的信用违约互换（CDS）指数也同步大幅攀升。这一矛盾现象表明，尽管投资者看好其AI业务前景，但同时也对其为支持业务扩张而急剧增加的债务水平感到担忧。这种股价与风险指标的背离，也成为观察整个AI行业债务健康状况的一个缩影。

三、高风险融资渠道崛起，“垃圾债”与私人信贷入场

随着资金需求的扩大，AI领域的融资正从传统的投资级债券向风险更高的领域蔓延。高收益债券（又称“垃圾债”）市场开始出现AI相关企业的身影，例如比特币矿商转型的数据中心运营商TeraWulf和英伟达支持的AI云服务商CoreWeave，分别发行了32亿美元和20亿美元的“垃圾债”。

一张阶梯柱状图显示了1995年至2025年高收益科技垃圾债券的年度发行量，图中显示2025年末出现峰值，与2021年的峰值持平。

与此同时，由投资基金等非银行机构提供的私人信贷也扮演着越来越重要的角色。瑞银集团估计，AI相关的私人信贷贷款在过去一年中可能已增长近一倍，因其提供了更高的灵活性。摩根士丹利预估到2028年，数据中心建设需要1.5万亿美元资金，而私人信贷市场可以提供一半以上。

上图显示了摩根士丹利对全球数据中心建设融资方式的估计细分，他们认为这是一个价值8000亿美元的私人信贷机会。四、复杂金融工具复苏，ABS市场成新热点

为满足AI数据中心建设的巨额资金需求，资产支持证券（ABS）这一复杂金融工具也再度受到青睐。ABS通过将数据中心向科技巨头收取的租金等非流动性资产打包，转换成可在市场上交易的证券。尽管在1.6万亿美元的美国ABS市场中，目前数字基础设施仅占5%（约800亿美元），但美国银行指出，该领域在不到五年内已扩张了八倍以上，其中数据中心是主要驱动力。此外，一种曾在2008年金融危机前盛行的“特殊目的实体”（S.P.V.）融资工具也重出江湖。例如，Meta公司通过设立S.P.V.为其路易斯安那州的数据中心完成了300亿美元的债务融资，成功将这笔巨额债务隔离在公司资产负债表之外，让其财务报表看起来更健康。然而，这种融资模式的风险不容忽视。这些复杂的金融工具，尤其是将单一公司或单一类型资产打包的证券，加剧了风险集中度。一旦AI技术迭代导致现有芯片或数据中心迅速过时，投资者可能面临巨大损失。更令人担忧的是，如果AI产业无法产生足够的利润来覆盖巨额的资本支出和债务成本，系统性风险可能通过这些金融产品传导至整个信贷市场。英国央行已对此发出警告，指出随着企业从现金转向债务为数据中心融资，风险将持续累积。