三家独角兽冲刺IPO，终局叙事提前开启

三家独角兽企业集体冲刺IPO，这场备受瞩目的终局叙事被迫提前，这些企业凭借其独特的业务模式、强大的市场竞争力以及良好的发展前景，吸引了众多投资者的关注，面对资本市场的考验，它们将展现自己的实力和潜力，寻求更大的发展空间，这场IPO冲刺战不仅是对企业自身的考验，也是对行业发展趋势的一次重要观察。

文 | 港股研究社

全球AI正在集体进入一个新的阶段。

过去两年，大模型能力的进阶主要发生在训练端和参数规模上；而现在，变化正在转向另一侧，大模型开始被系统性嵌入应用、被企业采购、被开发者持续调用，AI第一次从“技术奇观”走向可规模化交付的生产工具。

产业重心的转移，也很快反映在资本市场上。12月初，美国AI独角兽Anthropic被曝正与OpenAI竞速筹备IPO，头部模型公司开始为公开市场做准备。

近乎同一时间，国内市场也出现了高度一致的动作。智谱、MiniMax、月之暗面不约而同地开启上市竞速。

据港股研究社整理的公开信息，智谱已于今年4月完成北京证监局上市辅导备案，目前正考虑转向冲刺港股；MiniMax则有意最早于2026年1月赴港IPO；而月之暗面也计划于2026年下半年启动上市计划。

这些高度重合的动作，并不只是企业层面的资本竞速。三家公司身后分别站着阿里巴巴、腾讯与字节跳动，三家同样拥有自研大模型、却选择押注外部团队的超级平台。

这意味着，“AI大模型第一股”之争背后，更是巨头之间围绕AI供给、入口与生态的新一轮博弈。

独角兽站上前台，下注的三大巨头浮出水面

从三家独角兽的资本结构来看，我们会发现一个高度一致的共性：每一家背后，都站着一家顶级互联网平台。

智谱由阿里支持，MiniMax引入腾讯，月之暗面背后则是字节跳动。这类投资已难以用传统财务投资框架来理解。

进入AI时代，互联网巨头参与大模型公司的核心动因，正在从财务回报导向，转向对技术主权、生态控制力与长期战略协同的布局。

而且，阿里、腾讯和字节本身都在持续加码自研大模型，并且深度嵌入各自最核心的业务体系。

比如，阿里将模型能力嵌入电商、物流与云计算场景，强调效率与企业交付；腾讯围绕社交、游戏与企业服务，构建模型与流量、内容的协同；字节则在内容推荐与广告分发中，形成模型驱动规模化生产与分发的闭环优势。

在此基础上，投资并扶持一家相对独立的大模型创业公司，并不是“替代方案”，而是另一只轮子。

更准确地说，三大巨头正在同时推动一套“双轮驱动”的AI战略。对内是自研模型，确保核心算法与数据能力不失控；对外是投资初创公司，通过更市场化、更激进的组织形态，扩大模型生态、吸收前沿创新，同时分散单一路径带来的战略风险。

智谱之于阿里，是云与模型深度绑定的延伸。既能消化阿里的算力供给，又能为阿里云提供一个来自于外部，且市场化的大模型标杆。

MiniMax之于腾讯，则更接近内容和流量逻辑的再一次升级。MiniMax在多模态、C端产品化上的探索，恰好为腾讯提供了一种“模型—内容—分发”闭环的新可能。

而月之暗面之于字节，甚至更具战略意味。Kimi并不是字节唯一的AI尝试，但它却是字节体系内，最有机会成为“独立资产”的那一个。一旦上市，月之暗面不只是一个大模型公司，更可能成为字节AI战略中最清晰、最具想象空间的资本载体。

这种双轮结构还有一个隐含价值——良性竞争。外部独角兽的存在，本身就会对内部团队形成持续的“鲶鱼效应”，迫使模型能力、产品节奏和商业化路径不断被拉回现实检验之中。对巨头而言，这比单一组织内的自我博弈更高效，也更接近真实市场。

也正因为如此，智谱、MiniMax和月之暗面才能被同时推向资本市场：它们既不完全从属于巨头体系，又与平台生态形成深度绑定，成为一种既可独立定价、又能反哺主生态的资产形态。

集体冲刺IPO，本质是对“估值锚定权”的争夺

这场集体冲刺为什么会发生在当下？答案也并不复杂。

DeepSeek的出现让行业意识到，大模型能力正从稀缺资源转向可工程化、可规模复制的工业能力。真正拉开差距的不再是单点突破，而是持续供给能力。

在这一阶段，资本的重要性被重新放大。大模型不再只是算法竞赛，而是一场围绕算力、数据中心、电力与长期资源投入的系统性比拼。

这一点，美国市场的案例已经十分明显。OpenAI、Anthropic及其背后的微软、亚马逊、谷歌，近年的重心都在数据中心扩建和基础设施长期投入。

中国AI也在走向同一轨道。

此时，谁能更早、更稳定地获得长期资本，谁就能在算力供给、基础设施布局和企业级服务上形成优势。IPO在此刻，不只是估值兑现，更是为下一阶段算力争夺和规模化交付提前锁定“弹药”。

在这样的背景下，“大模型第一股”的含义开始变得清晰。它不只是一个名号，更是一种价值锚点。一旦第一家公司率先上市，它就会被默认为行业参照物，后来的公司很难再摆脱这个锚点。

而这一趋势也将向下传导到应用生态的资源分配方式。过去开发者选择模型往往跟随舆论热度或技术榜单，但“第一股”出现后，企业级客户和B端开发者将更偏向具备长期供给能力、价格体系透明、合规风险较低的大模型。

传导效应一旦形成，将直接影响后续数千家AI应用公司的技术选型，形成类似美国市场OpenAI成为默认选项的生态惯性。

更重要的是，这场上市并不只影响三家独角兽，也将迫使中国三大互联网巨头重新调整它们在AI供应链上的生态位。

过去，阿里押注模型中台，腾讯强调“模型即基础设施”，字节则倾向于“模型驱动内容规模化生产”，大家基本都在自家生态内循环，未来新的估值锚点一旦确定，巨头将被迫加速，以维持现有的竞争位置，这必然是一个行业竞争秩序重写的过程。

因此，这场集体竞速，不只是融资，更是一场确立“话语权”的战略赛跑。。

第一股不是终点，而是中国AI产业的全新开局

最后，无论“大模型第一股”花落谁家，它真正撬动的都不再是一家公司的估值，而是中国AI产业整体的竞争曲线。

资本市场的钟声敲响后，行业从“叙事驱动”转向“经营驱动”，从追赶参数规模转向比拼模型供给能力、生态构建效率以及开发者经济的实际变现速度。

最大的变化会首先体现在商业化本身。过去的大规模烧钱、重交付模式正在退潮，企业需要证明其核心模型能够稳定支撑业务需求，并在毛利率和成本可控性上提供可靠数据。

与此同时，MaaS能力、云端部署效率和生态体系的构建速度，正在成为投资者关注的核心指标。换言之，资本市场将不再只为技术能力买单，而是为稳定可预期的模型供给和生态能力定价。

而更深层的变化，是估值逻辑的迁移。第一股的出现，将促使中国AI行业从单一的“基础模型估值”，向“生态平台估值”迁移。

这种新的估值体系将为企业提供一个可量化、可交易的价值参照，让投资者能够在公开市场上形成长期判断。

比如在美国，OpenAI不仅代表基础模型能力，更形成了可被反复交易、反复对标的资产基准；Anthropic在云联盟和企业安全场景中形成稳定的估值锚点；Character AI则通过C端应用和订阅模式展现市场价值。

在中国，智谱×阿里云、MiniMax×腾讯、月之暗面×字节跳动，正形成类似OpenAI之于微软、Anthropic之于亚马逊和谷歌的新资产基准。一类以算力和企业大单为核心；一类以安全性、长文本能力和云端生态为核心；另一类以C端应用和订阅模式为核心。

随着这三类组合资产陆续进入资本市场，中国AI将首次具备完整的可投资框架，也意味着市场将清晰区分不同模型与生态组合的价值差异。

因此，三家独角兽的上市，既是China AI Index的雏形，更是中国AI产业化的新起点。

结语

最终，这场竞争不会只产生一家赢家，而是会确立一整套新的行业秩序。

当大模型不再只是技术奇迹，而成为可以被精细定价、持续交易的资产时，中国AI，才真正走出了概念周期，进入了残酷却真实的产业阶段。